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24工控K5 : 广州工业投资控股集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行科学技术创新公司债券（第三期）信用评级报告 原标题:24工控K5 : 广州工业投资控股集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行科学技术创新公司债券（第三期）信用评级报告 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2021-2023年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行《企业会计准则—基本准则》（2006版）和财政部颁布的其他各项会计准则。2024年第一季度公司财务报表未经审计。 2022年，公司合并报表范围内新增 3家二级子公司，分别为广州工控广日产业投资合伙企业（有限合伙）（持股比例 78.71%），工控新材料投资（茂名）有限公司（持股比例 51.00%）和江苏润邦重工股份有限公司（持股比例 20.00%）。2023年，该公司因吸收合并，合并范围内减少 1家二级子公司，为广州交职校驾驶员培训有限公司，新成立 1家二级子公司，为广州工业研究院有限公司。2024年 1-3月，公司合并范围内二级子公司数量未发生明显的变化。截至 2024年 3月末，公司合并范围内二级子公司共 30家。 该公司系整合广钢集团、万宝集团、万力集团和广州智能装备等大型广州市属国有公司集团而成立，同时公司作为广州市政府工业领域投资平台，成立以来通过收购目前控股 6家上市子公司，业务领域涉及装备制造、汽车零部件、建筑材料、家电制造等多个业务领域，规模优势显著、总实力强。公司装备制造业、汽车零部件等主业面临较激烈的市场之间的竞争，盈利空间存在限制，且受宏观经济及市场景气度影响，经营业绩呈现周期性波动。2023年受益于外部客观因素消除及下游需求恢复，以及新能源汽车行业的迅速增加拉动汽车零部件业务增长等，当年公司营业收入和净利润均较上年有所增长，2024年以来随着下游市场需求减弱，竞争带来的降价压力较大，公司部分业务经营或将承压。此外，资产处置收益和投资收益等对公司利润贡献较大，该类收益波动较易对公司盈利稳定性造成影响。 2024年上半年，全球经济稳步的增长动能仍不强。美欧经济稳步的增长、通胀表现的分化致使欧洲央行先于美联储进入降息周期，全球性降息周期已开启；高利率与强势美元环境下，金融市场的波动率上升，发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变及保护主义盛行将带来负面影响。 我国经济的供需矛盾在缓慢改善，仍面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险隐患较多等问题。宏观政策将持续用力、更加给力，风险统筹化解能保证不发生系统性风险。经济提高速度下降是转向高水平质量的发展过程中的客观规律，预计 2024年我们国家的经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我们国家的经济长期向好的趋势保持不变。 我国通用机械市场结构较为分散，头部企业规模较小，且高端领域技术基础较为薄弱，例如在阀门、轴承、模具等领域呈现外资企业垄断的状况。2023年我国通用机械行业整体运行平稳，预计 2024年行业仍面临宏观经济下行、下游客户投资趋于谨慎、回款速度减慢等经营压力。 汽车行业是我们国家的国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。汽车零部件行业为汽车产业的上业，产品通用性较强，对规模经济和研发能力有一定的要求很高。国内传统燃油车零部件企业与跨国汽车零部件巨头相比，在核心技术、规模上存在差距，同时国内市场集中度低，零部件制造企业在产业链中处于相对弱势地位。在新能源汽车电动化、智能化发展进程下，加之短期内行业降本竞争压力、国内整车厂商持续推进核心零部件国产化，国内零部件企业总体发展机遇增强。汽车零部件产品原材料成本占比较高，涉及各类金属及化学品等，价格波动较频繁，企业经营及盈利稳定性易受原材料价格波动影响。为满足整车厂商对规模、工艺和质量等方面较高需求，汽车零部件企业持续面临高精尖设备、智能化产线等资产金额的投入压力，且电子化与智能化等产品研究开发、下游客户差异化与个性化需求需要汽车零部件企业持续研发投入。 展望 2024年，汽车产业作为推动经济提质增效的新动能之一，有望进一步转变发展方式与经济转型；汽车消费仍面临一些挑战，预计我国汽车市场规模有望在进一步出台鼓励消费政策推动下保持增长，但增速或将放缓。汽车行业发展将持续面临电动化、网联化、智能化发展的技术变革，预计新能源汽车市场规模逐步扩大，但竞争将持续加剧，竞争激化或将致行业竞争格局变化。汽车零部件企业易受制于整车厂商品牌和车型表现分化，随着新能源汽车市场逐步发展，一方面燃油车专用零部件制造企业将持续面临挑战，另一方面也给国内零部件公司能够带来更大的业务发展空间。 钢铁行业是国民经济的基础性产业之一，为建筑、机械、汽车、家电、造船等行业提供了重要的原材料保障，其发展与宏观经济运行周期及固定资产投资规模与结构紧密关联，且受政策因素影响较大。2023年以来钢铁行业竞争格局保持稳定，行业政策仍以严控产能、绿色转型、碳达峰等为主，但受下游需求疲弱影响，钢铁行业景气度仍不足，钢材产销量增速保持低位，价格则继续下跌，与铁矿石的金额价差进一步收窄，钢铁行业盈利及经营环节现金净流入规模大幅缩减。 预计 2024年，钢铁行业下游需求量开始上涨总体乏力，产品需求保持分化；行业供给增长空间存在限制，全年钢材产量维持弱增长的难度较大。短期看，经济下降带来的压力加大背景下，钢铁行业所面临的经营压力及财务风险将阶段性增加，但仍存在一定的短期缓冲和积极因素，主要体现为基建投资力度或将加大，保障房建设或将获得强有力的政策推进等。长久来看，随着城市化加速期的结束，我们国家的经济结构转型升级正处于加速推进过程中，包括房地产和交通与市政基础设施等在内的传统基建需求渐趋弱化，制造领域新能源汽车对传统燃油汽车的替代正逐 2021-2023年及 2024年第一季度，该公司实现营业收入分别为 1,004.22亿元、1,112.46亿元、1,217.47亿元和242.88亿元，其中主要经营业务收入分别是 988.24亿元、1,093.40亿元、1,201.39亿元和 239.98亿元，近年来持续增长主要系公司先进制造业板块规模持续扩大所致，尤其是受汽车零部件业务增长较快拉动；由于公司装备制造、汽车零部件等先进制造业板块核心业务所处市场之间的竞争激烈，加上公司低毛利率的贸易收入占比较高，使得公司综合毛利率水平持续处于较低水平，同期公司综合毛利率分别是 8.71%、8.97%、10.19%和 10.53%。 广日股份主要是做电梯整机制造及相关零部件业务，产业链较完整，为 2023年中国电梯制造十强企业，在国产电梯品牌中位于前列，产品最重要的包含电梯、自动扶梯、自动屏蔽门设备等及相关配套服务，拥有“广日”知名品牌，并参股电梯行业有突出贡献的公司日立电梯（中国）有限公司（简称“日立电梯中国”）。2023年 6月，为推进电梯整机并购工作，快速做大做强电梯主业，广日股份全资子公司广州广日电梯工业有限公司（简称“广日电梯”）4 通过收购实现对怡达快速电梯有限公司（简称“怡达快速电梯”）的并表，上述股权交易转让交易价格为 4.50亿元，怡达快速电梯于 2023年 6月完成工商变更登记。受益于怡达快速电梯的并表和公司加强对战略客户、经销商及轨道交通市场的开拓，广日股份电梯整机、装饰轿厢订单及产销量同比提升，近年来收入持续增长，2021-2023年及 2024年第一季度分别为 77.67亿元、70.64亿元、73.84亿元和 13.86亿元；同期毛利率分别是 11.46%、 11.66%、14.39%和 13.30%，主要是优化产品结构、配置，降低产品生产所带来的成本所致。此外，广日股份还持有日立电梯中国 30%股权，2021-2023年权益法下确认投资收益 5.82亿元、6.17亿元和 7.54亿元，其中 2023年较上年提升 22.20%，主要系日立电梯中国完成对永大电梯的收购经营收益增长所致。受益于业务规模扩大以及投资收益增长，2021-2023年广日股份净利润持续增长，分别实现净利润 6.41亿元、5.02亿元、7.21亿元和-0.10亿元；2024年第一季度广日股份因持有成都市新筑路桥机械股份有限公司股票公允市价损失同比增加，导致经营净利润-0.10亿元，但是扣除非经常性损益的净利润仍同比增加 20.46%。 装备制造业务方面，广州智能装备的制造业务主要涉及柴油机、电线电缆、重型机械制造等，产品品种类型丰富，2023年以来受电线电缆业务收入会计政策调整及重型机械、柴油机、锻件等业务下游需求减弱，经营压力上升等影响，装备制造业务整体收入规模有所下滑，且整体业务盈利水平仍较弱。其中柴油机业务的运营主体广州柴油机厂股份有限公司（简称“广柴股份”），是中国华南地区最大的中速柴油机专业生产厂商，主要生产中速大 功率船用柴油机、气体机、发电机组及黑色金属铸件，现有 230、320、G26、G32和 230SG等系列柴油机产品，产品功率覆盖范围从 660kW到 10680kW，大多数都用在国内船舶、陆用电站和石化等领域。2021-2023年和 2024年第一季度柴油机业务分别实现营业收入 12.41亿元、12.61亿元、11.02亿元和 1.67亿元，其中 2023年收入下降主要是受宏观经济低迷及下游市场需求减弱的影响，柴油机业务经营压力增加所致；同期毛利率分别是 19.45%、13.51%、5.48%和 11.14%，近年来毛利率波动主要是产品结构调整所致，其中 2024年第一季度毛利较高的中速柴油机收入占比提升导致毛利率有所增长。电线电缆业务主要运营主体为广州电缆厂有限公司（简称“广州电缆厂”），基本的产品包括电力电缆、铜芯铝绞线、电气装备用电缆等，目前以中低压电缆为主。广州电缆厂旗下“双 菱”牌是中国驰名商标，在全国电线电缆行业中规模排名第 30名，在广东省电缆市场具有较强市场竞争力。近年来，广州电缆厂继续扩大南方电网和国家电网业务区域覆盖面，并受益于建筑工程类、房地产类（保利发展控股集团股份有限公司和广州越秀集团股份有限公司）客户订单增加及新能源配套等新签客户增加，公司传统布电线、电力电缆及新能源汽车线等新签电缆产品订单保持较快增长。2021-2023年及 2024年第一季度广州电缆厂收入分别为 56.59亿元、64.09亿元、45.59亿元和 7.75亿元，其中 2023年广州电缆厂调整业务结构，收入同比有所下降；由于电线电缆行业参与竞标企业众多，价格竞争激烈导致行业毛利率普遍较低，同期毛利率分别为 6.93%、7.69%、11.72%和 11.43%，整体有所提升，处于行业内正常水平。重型机械业务主要经营主体为广重集团，主要产品有汽轮机、压力容器等。近年来广重集团经营保持稳定，2024年第一季度由于汽轮机市场需求低迷，广重集团营业收入及毛利率同比均有所下降，经营压力上升。 该公司于 2019年 6月收购上市公司山河智能（股票代码：002097.SZ），山河智能在桩工机械、挖掘机械等工程机械细分领域有较强竞争力，为国内地下工程装备龙头企业，2024年全球工程机械制造商 50强，2023年全球挖掘机制造商 20强，其静力压桩机产品国内、出口市场占有率均居第 1位；旋挖钻机产品国内、出口市场占有率均居第 4位。此外，山河智能还从事飞机租赁和销售业务，通过回收二手飞机进行维修、改装或拆解零部件后重新投放全球航空市场，其中租赁业务包含经营租赁和融资租赁模式，销售业务包含基地运营及代理销售模式，并发展低空经济；2023年山河智能在航空租赁行业的全球排名为前 50位。 工程机械行业受国家固定资产投资和基础设施建设投资规模影响较大，下游客户主要为基础设施建设、房地产、矿山等行业，周期性非常明显。2021-2023年，山河智能分别实现营业收入 114.08亿元、73.02亿元和 72.29亿 工程机械设备普遍单台价值高，上游采购生产占用主机厂资金较大；同时，下游客户购买产品主要用于工程机械施工，收款周期长，短期内无法向主机厂支付全部货款，由于上下游两端大量占用主机厂资金，因此工程机械行业普遍采用按揭、融资租赁等销售方式，为客户向金融机构提供设备回款的担保。山河智能销售结算主要采用按揭销售、融资租赁两种方式，其中采用较多的为按揭销售、融资租赁两种方式，该类结算方式虽然有助于促进产品销售，但是存在产品回购风险和或有负债风险。截至 2023年末，山河智能融资租赁方式和分期收款方式销售形成的长期应收款余额合计为 1.69亿元；为客户提供业务担保余额为 46.80亿元，需关注垫付或回购义务风险。 为发展高端装备制造业务，2021年 10月，该公司以 12.54亿元的对价（溢价商誉约 5亿元）受让南通威望企业管理有限公司（简称“南通威望”）所持有的 20%江苏润邦重工股份有限公司（简称“润邦股份”，股票代码：5 002483.SZ）股权，润邦股份自 2022年 3月 1日起纳入公司合并报表。润邦股份是全球最专业、最具规模的船舶舱口盖制造企业，主营业务为各类起重装备、船舶配套装备、海洋工程装备等高端装备产品的设计、研发、制造、销售及服务，以及污泥处理处置服务、危废固废及医废处理处置服务等节能环保和循环经济领域的相关业务。近年来，润邦股份持续推进高端装备业务市场，且陆续中标海洋工程起重机、散料设备等物料搬运装备产品订单，业务规模扩大带动营业收入增长，2021-2023年及 2024年第一季度营业收入分别是 38.47亿元、51.74亿元、71.83亿元和 14.12亿元；同期净利润分别为 3.76亿元、0.98亿元、2.01亿元和 0.95亿元，其中 2022年净6 利润同比下滑主要是计提较多商誉减值损失所致。但是润邦股份因收购湖北中油优艺环保科技集团有限公司（简称“中油环保”）业绩不达预期导致 2022年和 2023年连续两年合计计提商誉减值损失达 7.81亿元，对其利 该公司其他机械产品主要包括航空发动机、轨道交通等高端装备。其中公司于 2020年 9月和 2020年 11月合计以 6.00亿元收购中国航发湖南南方宇航工业有限公司（以下简称“南方宇航”）43.55%的股权。南方宇航主营业务为航空发动机、燃气轮机和高端装备传动部件的研发与制造，承担了 30多型军、民用航空发动机部件和零件生产制造任务，包括大型商用发动机长江 1000、长江 2000等国家重大装备的任务，此外，近年来受益于风电能源的快速发展及市场需求扩大，南方宇航逐步完善产品结构，风电风机产品订单增加，2023年该类业务收入占比 86.20%。2021-2023年南方宇航实现营业收入分别为 21.85亿元、23.91亿元和 16.32亿元；同期净利润分别为 1.25亿元、1.38亿元和 0.30亿元，其中 2023年收入和净利润较上年均有所下滑主要系风电风机产品成本过高且新上市产品销售不达预期所致。2024年第一季度，由于部分风电产品招标延迟，订单下滑导致收入同比减少 15.58%至 2.47亿元，加之固定成本摊销金额较大，导致净利润同比减少 0.30亿元至-0.73亿元。 称“鼎汉技术”，股票代码：300011.SZ）。鼎汉技术主要业务为轨道交通多种电气化高端装备研发、生产、销售和维护等，为轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域的综合解决方案提供商，业务覆盖全国 50多个城市及德国、法国等地，在细分领域占据技术领先地位。近年来，鼎汉技术加大市场拓展力度，2023年实现新增中标 17.98亿元，截至 2023年末，在手订单 25.54亿元。2021-2023年及 2024年第一季度，鼎汉技术分别实现营业收入 13.82亿元、12.69亿元、15.18亿元和 2.75亿元，其中 2023年随着外部客观因素消除以及行业环境逐步回暖，轨道交通项目建设陆续恢复，客户订单需求同比增长，公司地面电气设备、车辆电气设备等产品产销量增长，当年营业收入同比增长 19.57%；同期净利润分别为 0.20亿元、-1.96亿元、0.18亿元和 0.05亿元， 万力股份主要从事橡胶轮胎业务，旗下“万力” 品牌在轮胎行业具有较高的知名度。万力股份目前已形成橡胶轮胎板块主要原材料与辅料统筹安排、采购、生产、销售为一体的经营模式，是华南地区最大的子午线年润邦股份因与王春山的合同纠纷向向江苏省南通经济技术开发区人民法院（简称“南通经开区人民法院”）提起诉讼，诉请王春 2021-2023年及 2024年第一季度，万力股份实现营业收入分别为 36.43亿元、48.24亿元、56.14亿元和 14.44亿元；毛利率分别为 12.20%、12.97%、18.62%和 19.06%；实现净利润分别为-2.72亿元、0.58亿元、3.64亿元和1.17亿元。其中 2022年受益于轮胎销量大幅提升，同时原材料成本整体会降低，当年万力股份扭亏为盈；2023年万力股份轮胎销量持续扩大，同时对原有半钢子午线月投产后成本进一步下降，主业盈利能力明显提升，当年净利润同比大幅增长。截至 2024年 3月末，万力股份轮胎产品已销售至美国、欧洲、中东、澳洲等 160多个国家和地区，拥有“万力”品牌销售代理商 242个，“SUNNY”品牌销售代理商 2013个，“APTANY”品牌销售代理商 195个。万力股份国内市场主要采用区域代理模式，在全国已建立起由 200余家经销商、约 8,000家分销商组成的销售网络，与经销商的销售结算主要采取先款后货方式。此外，公司为广汽乘用车、一汽轿车、东风乘用车、比亚迪、江淮汽车等多家整车厂提供配套，整车厂配套销售收入占比约 25%，与整车厂结算主要采取先货后款的方式，结算周期一般为 2-4个月。 2021年 6月，该公司及其下属公司合计以 12.31亿元收购天海电子 49.40%股权。天海电子主要从事汽车电线束、汽车连接器、汽车电子等产品的研发、生产和销售，并与国内外知名整车厂商重庆长安、上汽通用、奇瑞汽车、北汽集团、吉利汽车、克莱斯勒、通用汽车等建立了长期合作关系，同时开拓了特斯拉、上海蔚来、小鹏汽 该公司建材制造业务的运营主体主要为全资子公司广州广钢新材料股份有限公司（简称“广钢新材料”）。广钢新材料是五羊牌建筑钢材的资源整合和运营平台。五羊建筑钢材品牌采用轻资产联盟运营模式：即不再将大量自有资金投入厂房建设、设备购置、产品制造等低附加值环节，而是将这些环节外包，自身则集中于质量控制、品牌运营、设计开发和市场推广等附加值业务，与其他钢铁制造企业合作，建立“五羊”品牌建筑钢材生产加工基地，进行存量钢铁资源联合开发，实现灵活运营。“五羊”品牌是华南地区的主流品牌，处于华南领先水平；2023年广钢新材料“五羊”品牌钢材销售量为 203.47万吨，在广东省内建筑钢材市场占有率为 6.33%。 2023年广钢新材料前 5大合作钢企的业务占比为 82.18%，合作供应商集中度高，主要为国内大型钢厂。广钢新材料对供应商采取先货后款的方式，主要结算方式为现款和银行承兑汇票，结算周期平均为 45天。广钢新材料的主要产品为建筑钢筋，包括螺纹钢和盘螺钢线等；销售区域以广东省为主，占比约 70%，其次为华东地区，占比约 25%，其余为广西等地。 2021-2023年及 2024年第一季度，广钢新材料分别实现营业收入 124.09亿元、110.72亿元、93.56亿元和 16.90亿元，近年来收入持续下降主要是钢铁行业市场需求减弱，以及国内钢铁产能过剩，钢材价格持续下滑所致；广钢新材料业务毛利空间很小，同期毛利率分别仅为 1.06%、0.74%、0.96%和-0.04%，且受到钢材价格下滑影响毛利被挤压。同期净利润分别为 0.49亿元、0.09亿元、-0.27亿元和-0.20亿元，受业务规模和盈利能力下降等影D.化工制造业务 该公司盐化工业务主要运营主体是南方碱业。南方碱业主要采用氨碱法生产纯碱。截至 2024年 3月末纯碱产能为 60万吨/年，是华南地区最大的纯碱企业，约占华南地区珠三角地区 1/3的市场份额。南方碱业资源优势明显， 2021-2023年，南方碱业实现收入分别为 12.06亿元、13.92亿元和 14.70亿元；毛利率分别是 14.64%、16.95%和 21.29%；净利润分别为 0.88亿元、1.43亿元和 1.95亿元，受益于下游冶金和新能源市场需求不断恢复，产品价格不断回升，南方碱业收入和净利润呈现较快增长。2024年第一季度，由于蒸汽价格上涨，加之纯碱市场需求减弱，导致南方碱业收入和毛利率同比均有所下滑，当期分别实现收入和净利润 2.92亿元和 0.05亿元，分别同比下降 14.80%和 83.56%。 该公司精细化工业务经营主体为珠涂公司，主要从事涂料、溶剂、粘胶剂等精细化工的生产和销售。2023年珠涂公司位列中国涂料企业百强的第 58位，基本的产品为醇酸、酯胶油漆等。2021-2023年及 2024年第一季度珠涂公司分别实现营业收入 3.55亿元、3.82亿元、4.42亿元和 0.94亿元；毛利率分别为 20.35%、16.75%、15.98%和 16.56%；实现净利润分别为 0.08亿元、0.10亿元、-0.11亿元和 0.03亿元，珠涂公司整体利润较为薄弱，其中 2023年亏损主要是处置沈阳派尔化学有限公司形成投资收益-0.33亿元所致。 该公司家用电器制造业务经营主体为万宝集团，主要从事冰箱及压缩机业务，2023年两大业务收入占比分别为17.28%和 60.40%。其中冰箱产品的产销规模偏小，竞争优势不明显，产品主要定位大众化的小型单门冰箱，以OEM贴牌出口至美洲等国外为主，客户主要包括 GE、MC、伊莱克斯、PAX、意大利 MARES公司及 CO.PRO公司等，近年来出口销量占比在 70-80%。万宝集团冰箱压缩机业务采用自主驰名商标“HUAGUANG”，与多家一二线品牌冰箱整机生产厂商保持了良好合作关系，下游客户包括青岛海尔、新飞、美的、海信容声、美菱等，出口对象则主要有伊莱克斯、惠而浦等。近年来国内冰箱市场需求疲弱，行业整体经营压力较大。2021-2023年及 2024年第一季度，万宝集团家电制造业务实现营业收入分别为 41.99亿元、37.77亿元、45.66亿元和 13.40亿元，2023年以来万宝集团加大北美地区冰箱销售拓展力度，收入较上年呈现增长；同期家电制造业务毛利率分别为 2.97%、9.36%、10.09%和 9.00%；同期净利润分别为-2.86亿元、-0.83亿元、0.38亿元和 0.08亿元，2023年以来受益于业务规模扩大及盈利能力小幅提升，万宝集团家用电器制造业版块的利润得到一定改善。其中冰箱业务处于微利状态，盈利主要由冰箱压缩机业务贡献。 万宝冰箱整机目前拥有三大生产基地，分别位于从化市（广州市辖县级市）、民权县（隶属于河南省商丘市）和梅州市。其中从化基地以生产小型冰箱为主，具备年产 180万台的产能；民权基地设计产能为年产 47.43万台大冰箱、大冷柜；梅州市产业园主要生产高端冷柜和高端酒柜，设计年产能 93.6万台。近年来，由于市场需求低迷，冰箱产能利用率一直很低，2021-2023年及 2024年第一季度，万宝冰箱产能利用率分别为 52.50%、47.79%、43.93%和 45.05%。压缩机产能利用率相对较高但呈现波动，同期分别为 88.15%、100.54%、83.17%和 77.20%。 2021-2023年及 2024年第一季度该公司批发和零售贸易业务收入分别为 198.52亿元、224.81亿元、309.64亿元和 57.92亿元，贸易业务运营主体包括广州万宝商业集团发展有限公司（简称“万宝商发集团”）、广州汇捷供应 链管理有限公司、工控国际控股有限公司（原名“金钧企业（集团）有限公司”）以及广州越鑫机电设备进出口有限公司，主要贸易品种为有色金属、钢材等。该业务毛利率水平很低，同期分别仅为 0.62%、0.59%、0.34%和0.45%。近年来万宝商发集团逐渐提高风控标准，控制业务规模，对赊销客户和预付供应商，聘请第三方信用分析公司进行分析和给出建议额度，赊销客户主要集中在建材客户，大多拥有央企背景，并给予 30-60天的账期， 该公司贸易业务前五大供应商和下游客户占采购金额或销售金额的比重均不超过 40%。在贸易结算中，公司需向上游供应商预付一定比例的采购款，付款方式以现汇为主，但对下游信用度较好的企业一般给予 1-3个月信用期，但要求小客户。购销环节现金流结算时间差决定了其存在短期资金压力。 为控制货品价格波动风险，该公司通过实行“以销定购”确定供应商以及销售客户，并严格履行合同定价，锁定价格敞口。2023年贸易业务周转天数为 15天，较上年增加 3天，主要系房地产市场持续低迷，钢材市场业务周转减弱所致，且期间会产生一定存货。近年来由于钢材价格持续下跌，仍需关注贸易商品的跌价损失风险。 易通过自建平台广州化工交易中心实现的撮合及自营业务收入。该交易平台拥有经营化工产品大宗商品交易牌照，是广州市规划建设的大宗商品交易平台之一，目前，广化交易数据库信息涵盖 8大类，近 300种化工产品行情走势分析数据及相关产品价格动态信息，数据库信息量超过 50万条。平台用户包括生产商、贸易商等多种参与者，通过平台发布的实时供需信息，形成交易意向，撮合业务结算方式分为现款现货和预付平台保证金（约为交易额的 10-20%），预付方式进行的结算周期一般不超过 30 天。2021-2023年及 2024年第一季度广化交易实现营业收入分别为 126.10亿元、177.46亿元、127.16亿元和 15.49亿元，其中 2023年营业收入下降主要是市场需求不足，交易规模缩减所致；同期毛利率分别为 0.26%、0.32%、0.46%和 0.31%，持续处于很低水平；同期广化交易净利润分别为 0.03亿元、0.04亿元、0.10亿元和 0.07亿元，处于盈亏平衡附近。 该公司整合的多家国有工业企业名下房产物业及土地资产丰富，目前该公司合并范围内可处置或开发利用的房产建筑物和土地分别为 541万平方米和 1,132万平方米，主要位于广东省南沙区、荔湾区内，且以工业使用性质为主。截至 2024年 3月末，公司已出租的运营土地物业面积合计 250万平方米，租金收入约 6亿元。 此外，截至 2024年 3月末，该公司合并范围已被政府收储的土地为 277万平方米，按照收储协议预计收购总价为 565亿元，已累计收到款项 448亿元（计入资产处置收益科目），后续预计仍有超过 117亿元的土地补偿款到位，但具体金额及具体收到时间需待土地挂牌及确定土地价格，以及视财政计划执行情况而定。 2020年该公司将原广钢集团、万力集团和万宝集团下属的房地产运营主体重组整合成立了广州工控科技产业发展集团有限公司（简称“科技产业集团”），主要利用集团存量土地资源，建设高科技产业园区，构建“资本平台 +研究院+产业集群+科技园区”四位一体的国有科技产业发展模式。目前科技产业集团主要在建、拟建的产业地产项目为 4个，合计占地面积 12.95万平方米，拟建成商业和办公建筑面积分别为 13.14万平方米和 46.74万平方米，计划总投资 83.46亿元，截至 2024年 3月末已投资 46.07亿元，主要资金回笼方式为出租和出售，截至2024年 3月末已取得回款 16.44亿元。其中在售岭南 V谷项目于 2018年 8月开盘，项目分期开发销售，已实现销售面积 2.81万平方米，销售进度 33%，项目已取得回款 4.66亿元；广昊大厦项目于 2021年 9月开盘，已全部销售完毕，实现销售面积 2.59万平方米，已取得回款 8.23亿元；广钢新城城市综合体项目计划建设 2栋公寓物业，目前已完成 1栋实体样板房建设，剩余 1栋样板房在建中，该项目于 2022年 10月开盘，已实现销售面积 1.73万平方米，销售进度为 32%，已取得回款 3.55亿元。黄埔化工湾区绿色化工数字交易园项目主要建设楼宇 4栋（商业及附属用房），截至 2024年 3月末已投资 2.33亿元，目前尚处于基础建设阶段。总体看，公司未来仍有较大的产业地产开发资金投入需求，目前销售进度较慢，需关注后续的去化压力。公司产业地产开发项 目前该公司主要在建项目包括大湾区高端装备研发生产基地项目、广州国际智谷总部中心项目(广州工控国际总部)等，计划总投资合计 192.66亿元，截至 2024年 3月末累计投资 48.01亿元。其中大湾区现代高端装备研发生产基地项目系为满足产业升级及承接和扩充广柴股份（计划使用 150亩）、广重集团（计划使用 151.2亩）的产10 能而建设，公司通过下属企业广东轻工业机械有限公司（简称“广轻机”）收购广州工控智能装备产业有限公司（曾用名广州中船船用柴油机有限公司，简称“工控智装”)，利用工控智装已建成的厂房、1,500吨级港池式专用码头和土地（共 668.85亩）用于项目建设。该项目分三期建设，项目原计划总投资 47.30亿元，建设资金均来源于自有资金和银行贷款，截至 2024年 3月末已投资 25.26亿元，预计 2024年 4-12月投资 16.57亿元。 其中一期项目（又名广重重机临港基地项目）已于 2022年末竣工处于验收阶段。二期项目（又名广柴股份大岗基地项目）实施主体为广柴股份，计划建成后可实现 400台中速柴油机和 100台低速柴油机的生产能力，并将承接荔湾区芳村大道和江苏省靖江市生产基地搬迁产能，目前二期项目已完成 B区厂房建设，剩余 A区厂房尚处于建设过程，预计 2024年 9月末完工。三期项目实施主体为广州广重重机有限公司，计划新增盾构机主要零部件（盾体、刀盘）40台套、能承受压力的容器 35,000吨、汽轮机 100台和发电机 60台的生产能力，目前仍处于建设阶段，预计将于 2024年 12月末完成建设并将承接广重集团钟村基地搬迁产能。 广州国际智谷总部中心项目(广州工控国际总部)经营主体为广州工控智谷文化投资有限公司，项目位于广州市黄埔区鱼珠片区，计划总投资 33.89亿元，项目计划引入广州工控国际总部、高端先进智能制造业总部产业链集群，以及国际贸易、国际结算、国际供应链金融、国际航运物流等项目，利用产业和文化赋能，构建产业生态综合体与“独角兽”企业总部新高地。截至 2024年 3月末，项目累计投资 14.16亿元。项目未来收入来源于销售物业收入（写字楼、创意办公和地下车位）和自持物业（写字楼、商业和地下车位）的出租收入。
